기업분석 열심히 해도 당신의 가치투자가 번번이 실패하는 이유

가치투자는 간단히 말하면 기업의 실제 가치에 비해 주가가 현저하게 할인된 상태로 시장에서 거래되는 종목을 매수한 다음 기업의 본래 가치에 합당한 수준으로 주가가 상승하는 것을 기대하고 매수하는 것을 말합니다. 

 

가치 투자는 보다 중장기 적인 관점과 안목을 투자를 하기 때문에 직장인이나 전업주부, 학생 또는 주식 투자에 전문지식이 없는 사람이라 하더라도 적절한 기업 분석과 매수 시점만 잘 선택해 투자한다면 보다 안정적인 투자가 가능합니다.

 

올바른 가치주 투자는 기업의 현재 주가가 할인된 상태로 저렴 하게 시장에서 거래될 때 매수해 본래 가치에 근접하는 상승 시 매도해 시세 차익을 얻는 것 이외에도 배당수익을 통한 추가 수익 또한 기대할 수 있는 만큼 잘만 투자하면 장점이 훨씬 많은 투자 방식입니다.  

 

그러나 주식 초보자의 경우 충분한 기업 내재가치 분석에 어려움을 겪기도 하지만, 막연히 현재 기업의 주가가 싸다고 생각해 아무때나 덜컥하고 매수하는 경우가 많습니다. 이미 주가가 올라서 고점인 상태인데도 말이죠. 

 

가치투자는 주가가 상승하는 시기 보다 하락해 저가에 위치해 있는 상태에서, 상승으로 추세가 전환하는 시점일, 추세전환 시점 만 잘 골라서 매수해도 손실보다는 수익을 낼 가능성이 훨씬 더 큰 투자 방법이라 할 수 있습니다. 

 

그만큼 올바른 진입 시점을 고르는 것이 투자에 있어서 매우 중요한 요소임을 대부분 간과하는 투자 의사결정을 내리는 것을 흔하게 볼 수 있습니다. 

 

본문에서는 투자 시점을 잘 못 골랐을 때의 투자 결과가 어떠한지 LG전자와 엑손모빌 주식 차트를 예로 들어 자세히 설명합니다.

 

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이글의 목차

 

 

 

 

 

가치투자 개념 및 정의

기업의 적정 가치를 올바로 판단하고 투자하는 일은 그 자체로 쉽지 않습니다. 가장 일반적인 가치투자 접근 방법으로는 현재 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR), ROE(자기 자본수익률), 배당수익률 등을 계량적 지표를 통해 기업의 가치가 시장 평균보다 낮거나 높은 것을 판단 기준 근거로 해 저평가 기업에 투자하는 것을 가치투자라고 할 수 있습니다. 

 

가치주 투자는 이른바 지금 막 성장하고 있는 혁신 기업에 투자하는 것이 아니라, 이미 성공한 사업을 영위하고 있는 기존 기업에 투자하는 것이라 할 수 있습니다.

 

이를테면 기업 분석을 통해 해당 회사의 본질 가치 보다 훨씬 저렴한 가격에 시장에서 거래되는 저평가된 주식을 발견해 매수한 다음 기업의 원래 가치인 본질가치에 이르면 매도해 시세 차익을 남기는 방식의 투자 방법이 가치투자로 정의할 수 있습니다. 

 

가치투자에 관한 개념 정의 자체는 간단하지만, 현재 기업의 주식에 대한 시장에서의 가치 평가 수준이 높고 낮은지를 판단하는 것은 생각보다 어렵습니다. 

 

 

 

 

가치주 투자 vs 성장주 투자의 차이점 

가치투자에 영역 범주에 속하는 기업의 구분을 좀 더 직관 적으로 하려면, 마케팅에서 말하는 제품 수명 주기(Product Life Cycle)의 5단계를 생각하면 보다 쉽게 이해할 수 있습니다. 

 

제품수명주기(PCL)에 따른 성장주vs가치주 투자구분

이를테면 성장주 투자는 개발기, 도입기, 성장기에 해당하는 기업을 그 대상으로 한다면, 가치주 투자는 주로 성숙기, 쇠퇴기 영역에서 비즈니스를 전개해 나가고 있는 기업에 투자하는 것으로 볼 수 있습니다. 

 

성숙기와 쇠퇴기에 해당하는 기업이 가치주에 해당된다고 해서 노쇠해 망해가는 기업이란 의미가 아니라 그 반대로 이미 시장에서 확고한 비니지스 영역과 점유율 등 포지션을 공고히 하고 있는 기업을 말합니다. 

 

가치주는 무엇보다 중장기적인 관점에서 성장주(Growth) 보다는 안정적 투자가 가능한 점이 장점이라 할 수 있습니다. 안정적이란 말은 회사의 긍정적 실적 발표에도 불구하고 주가는 크게 움직이거나 하지 않고 지루한 박스권에서 오르내리는 경향성을 보이는 특징이 있습니다. 

 

그 반면 성장주 투자는 현재 기업의 실적이나 가치는 시장의 기대에는 못 미치지 잠재적 성장 가능성이 보다 큰 종목으로, 중장기적 관점에서 보면 크게 성장할 가능성이 큰 기업에 투자하는 것이 성장주 투자라 할 수 있습니다.

 

아직 시장이 완전한 성숙기에 접어들지 않은 전기차의 테슬라, 이제막 도입기를 영위하고 있는 인공지능 AI, 양자컴퓨팅 기술 관련 사업을 영위하는 기업이 이에 해당한다고 볼 수 있습니다.

 

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기업의 내제적 가치 저평가에 집중한 투자

가치 투자로 가장 널리 잘 알려진 대중적 인물 하면 벤저민 그레이엄, 찰리 멍거, 워런버핏, 피터린치 등을 꼽을 수 있습니다.

 

소위 말하는 이들 가치 투자자(Value Investor)들은 기업의 내재적 가치와 회사의 성장 잠재력에 대한 시장의 박한 평가 그 자체보다는 좀 더 성장 여력 및 가능성이 크다는 확신이 들 때 투자를 하게 됩니다.

 

현재 그 기업의 주가가 할인된 것으로 보고 주식을 매수해 장기간 보유하는 전략을 통해 주가가 원래 기업 가치에 도달했다고 판단 되었을 때, 즉 산 가격 보다 주가가 비쌀 때 파는 전략을 취했습니다. 말은 쉽지만 제대로 기업 가치 평가란 쉽지 않습니다.

 

아무튼, 기업의 현재가치 보다 할인된 가격으로 거래되는 지를 알기 위한 기본은 기업의 결산 재무제표에 나타난 숫자를 기반으로 한 다양한 PER, PBR, ROE 등 분석 지표를 활용해 현재 주가의 할인률을 산정하는 방식을 통해 투자를 결정했다고 볼 수 있습니다.

 

기본적으로 가치주 투자는 단기적 관점이 아닌 중장기 관점에서 투자를 하게 됩니다.

 

왜냐면 기업의 내제적 가치란 하루아침에 시장에서 달리 바라보거나 평가를 받지 않기 때문에, 생각보다 긴 시간싸움을 해야 하는 경우가 많기 때문에, 가치투자의 핵심은 저평가 상태인 쌀 때 사서 최대한 주가 상승 시점까지 들로 가는 전략을 취하는 것이 기본입니다. 

 

진입 시기에 따라서는 보유 기간이 1년 정도로 짧을 수도 있지만, 주가가 비싼 시점에 잘 못 진입할 경우는 그 자체로 손실을 본 상태에서 5년 10년 이상을 보유해야 할 수도 있으므로 투자에 있어서 기업의 현재 가치 대비 저평가 상태를 파악하는 데 있어서 매우 신중을 기울여야 합니다. 

 

올바른 시점과 할인된 가격에 매수한 경우라면 가치 투자는 그 자체로 주가 상승으로 인한 시세차익뿐만 아니라, 안정적인 기업의 배당수익률 또한 누릴 수 있기 때문에 진입시점을 어디로 잡는가 하는 것이 리턴 결과에 많은 영향을 미치는 투자법이라 할 수 있습니다. 

 

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LG전자 투자 사례로 보는 가치투자의 결과

LG전자 투자 시점에 따른 가치투자 성과 및 결과

정확히 기업의 가치평가를 통해 투자를 했다면 2008년 같은 꼭지에서 매수는 하지 않았겠지만, 초보 주식 투자자들은 왠지 저 자리에서 주가가 급등하면 금방 주가가 20만 원, 30만 원 갈 것처럼 여겨져 따지지도 묻지도 않고 매수했을 가능성 또한 큽니다. 

 

위 LG전자 주가 차트(주간)를 통해 잘 살펴보면 진입 시점이 주식 투자에 있어서 얼마나 중요한 가를 새삼 느낄 수 있을 겁니다.

 

만약 본인이 2008년 주가 꼭지 근처 지점에서 LG전자를 매수했다고 한다면, 그 자체로 근 12~13년 동안 원금이 손실 난 상태로 허송 세월하게 됩니다. 사실 대부분의 투자자들이 이런 케이스라 할 수 있습니다. 

 

lg전주 주요 주가 하락 시점 매수

 

그 반면, 주가가 크게 하락해 직전 저점을 하회한 후 상승 추세로 전환하는 시점에 매수를 했다고 한다면 1년 정도 되는 짧은 시기에 평균 100% 가까운 수익을 내는 투자가 가능함을 알 수 있습니다. 

 

물론 100% 반드시 주가가 상승한다는 보장은 없지만, 기업의 내재가치 자체에 어떤 심대한 훼손이나 변동, 변경이 없다면 주가는 주식 시장 전반의 분위기 탓에 주가 하락이 더 심하고 가파름을 알 수 있습니다.  

 

예컨대, 신문에 자주 기사화 되는 주식 투자로 단기에 돈 얼마를 벌었다는 이야기는 이미 주가가 본격 상승하기 훨씬 이전일 바닥에서 매집해 들고 있는 눈치 빠른 소수의 분들이 바닥에서 잘 잡은 것이 그 이유라 할 수 있습니다.

그러므로 가치주 투자는 확실히 기업의 현재 가치보다 주가가 할인된 상태인 저평가 상태가 아닌 주가가 이미 크게 상승한 시점에 자칫 잘못 진입하는 경우 손실을 감내해야 하는 기간이 무척 길 수 있다는 점을 늘 리스크 요인으로 생각하고 있어야 합니다.

 

이게 말이 쉬워서 그렇지, 예를 들어 1억을 투자했는데 약 12년 동안 주식 계좌의 투자 원금이 5천만 원에서 2천만 원까지 늘었다 줄었다 하면 그 자체로 받는 스트레스가 사실 더 큰 문제입니다.

 

투자 원금  손실이 -50~ `80% 수준인 상태를 10년간 마음 고생하며 견딘다 생각해 보세요. 만성 스트레스로 인해 암이 발병할지도 모르는 만큼의 오랜 고통을 견뎌야 하는 시간입니다.

 

특히 큰돈을 투자하는 중장기 가치 투자는 더욱 신중에 신중을 기해야 하는 것입니다. 

 

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엑손 모바일 투자 사례로 보는 가치투자의 결과

엑손모빌-투자시점에 따른 가치투자성과

이번에는 미국 주식시장에서 대표적인 가치주로 많이 추천되는 종목인 엑손 모빌(XOM) 주가 차트를 한번 살펴보겠습니다. 엑손 모빌은 미국의 대표 에너지 섹터 기업으로 주로 석유와 천연가스 관련 분야에서 사업을 펼치고 있습니다. 

 

엑손 모빌의 경우는 2008년 꼭지에서 매수를 한 경우라 하더라도 LG전자 대비 퍼포먼스가 양호한 것을 볼 수 있지만 대략 30~40% 수익권과 하락 시는 -30~40%를 오르내리는 시간을 마찬가지로 12년 이상을 견뎌야 한다는 사실을 알 수 있습니다. 

 

 

엑손 모빌의 주가 상승은 코로나 팬데믹 이슈와 더불어 러시아 우크라이나 전쟁으로 인한 에너지 위기로 인한 글로벌 고유가 이슈로 말미암아 2021년 연말에서 2022년 연초부터 본격적인 주가 상승이 시작됨을 알 수 있습니다.

 

많은 분들이 잘 아시는 것처럼 이때 워런 버핏이 옥시덴탈 페트롤리엄을 매수하면서 석유와 천연가스 관련 기업의 주가가 고공행진 하기 시작했습니다.

 

보다시피 같은 가치주라 하더라도 속해있는 산업, 섹터 영역에 따라서 기업 가치의 재부각에 따라 주가 자체가 한 단계 레벨업 되는 시기가 있습니다.

 

30년~ 50년 정도를 내다 보고 적립식으로 중장기 투자를 한다면 모를까, 물론 그전에 회사가 망하거나 사라지면 안 되는 것이긴 하지만 사실 그건 누구도 장담할 수 없습니다.

 

아무튼....    

 

엑손 모빌 일간 주가 차트

사실 가치투자를 하더라도, 주가의 상승과 하락 시점을 어느 정도 판별하는 기준은 기초적인 기술적 분석 정도만 알아도 보다 확률 높은 매수 시점을 골라 투자할 수 있습니다. 

 

위 엑손 모빌 일간 주가 차트를 보면, 주가가 상승하는 동안에는 대체로 200일 이동평균선을 크게 훼손하지 않고 지켜 주면서 주가가 상승하는 것을 알 수 있습니다. 

 

이는 주가의 상승과 하락이란 4단계 스테이지 이론으로 유명한 스탠 와인스탄 (Stan Weinstein's)의 주가의 생로병사인 4 Stage 개념만 조금 이해하고 있다면 그렇게 어렵지 않게 적절한 상승 시점에 진입하는 최적의 시점을 잡을 수 있습니다. 

 

스탠 와인스탄이 쓴 유명한 주식 투자서 <주식투자, 최적의 타이밍을 잡는법> 을 참고하면 좋습니다. 책 소개는 주식 필독서 20권 소개 이전 포스팅 글을 꼼꼼히 읽어 보면 보다 많은 추천 도서 정보를 얻을 수 있습니다.  

 

물론 주식 투자에 있어서 100% 완벽한 것은 아무것도 없습니다. 다만, 확률적으로 보다 승률 높은 시점은 가치투자를 하더라도 기본적인 기술적 지표를 보고 읽는 기초적인 지식만 있더라도 큰 손실은 피해 갈 수 있기에 하는 말입니다. 

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기업 내재가치 산정은 정확할 수 없다.

일반적으로 기업의 가치를 평가할 때 주로 PER, PBR 등 다양한 주가 지표를 가지고 현재 주가의 할인 정도를 판단하지만, 사실 기업의 내재가치를 올바르게 산정할 수 있는 절대적인 동시에 명확한 기준은 사실 존재하지 않습니다. 

 

그 이유는 여러분들도 잘 알다시피 현재의 다양한 분석을 돕는 지표도 이미 지난 과거의 재무 성적을 기반으로 해서 만들어진 것이기 때문에 현재의 기업을 올바로 평가하고 있다고는 볼 수 없기 때문입니다. 

 

물론 그럼에도 이런 분석 지표를 가치 있게 바라봐야 하는 이유는 현재 기업의 미래 이익의 영속성, 성잠 잠재력이 특별한 이슈가 없는 동안에는 지속될 것이란 가정이 깔려있기 때문에 가능한 것입니다. 

 

기업 가치를 훼손하는 중대하고 심각한 사건이 발생하지 않는 한은 현재와 같은 수준을 유지하거나 조금 더 기업 이익의 상승을 예측 및 기대할 수 있기 때문에 과거의 재무제표를 기반으로 기업의 내재가치를 평가 또는 산정하는 것입니다. 그러나 100% 정확하다고는 할 수 없습니다.

 

 

 

 

 

 

 

실패하지 않는 가치투자를 위해 기술적 분석 배워야 하는 이유

주가 상승은 가장 기본이 되는 수요와 공급의 원리에 따라 오르게 됩니다. 특히 중장기적 관점에서 수요가 공급보다 많다면 당연히 주가는 오르기 마련입니다.

 

여기서 말하는 중장기적 수요란 개인들의 매수세가 아닙니다. 주가를 올리는 주체는 기관과 외국인 투자자들입니다. 이들은 대체로 기업의 내재적 가치에 집중한 투자를 하기 때문에, 이런 기관과 외국인의 꾸준한 매수세 유입은 해당 기업의 주가를 중장기적으로 끌어올리는 충분한 에너지, 원료가 됩니다.

 

기관 투자자들이 동원하는 자금은 상당한 규모를 자랑할 뿐만 아니라 상당한 롱텀으로 해당 주식을 꾸준히 지속적으로 사모으게 됩니다. 이들이 주식을 적극적으로 매수하지 않는 이상 주가는 크게 상승하거나 오르지 않습니다.

 

이 말인즉슨 일개 개인이 아무리 기업 분석을 철저하게 끝마쳤다 하더라도 기관 및 외국인 투자자가 해당 기업 가치를 그렇게 썩 좋게 보지 않는 다면 주식을 매수하는 수급을 발생하지 않고 따라서 주가는 크게 오르지 않을 가능성이 크다 할 수 있습니다.

 

기술적 분석은 그 자체로 여타 분석 툴과 마찬가지로 완벽하지는 않지만, 기관의 수급이 어느 정도 지속되고 있는지를 체크하는 바로미터 역할은 충분히 할 수 있습니다. 

 

위에서 주가 차트로 예시를 든 것처럼 주가가 바닥에서 200일 이동평균선을 지지하며 오르는 종목을 선택하는 것 처럼 비교적 단순한 기술적 분석 만으로도 큰 리스크는 어느 정도 피해 갈 수 있습니다. 

 

따라서 기업의 가치에 투자를 하는 가치투자를 하더라도 기본적인 기술적 분석 기법 정도는 배워두는 것이 보다 더 큰 수익을 낼 수 있습니다. 

 

기술적 분석의 최대 장점은 시간 소비를 줄이고 최대한 적절한 시점을 공략한 매매가 가능하다는 점이 가장 큰 장점으로 손꼽을 수 있습니다. 

 

 

 

 

 

요약 및 정리 

본문에서는 가치투자 정의 및 개념 그리고 올바른 가치투자 방법에 대해 자세히 설명해 보았습니다. 

 

가치 투자란 기업의 내재 가치에 비해 시장에서 주가가 할인된 가격으로 거래될 때 적극적으로 매수한 다음 해당 기업의 주가가 제 가치를 찾아갔다 싶을 때, 즉 더 비싼 가격에 시장에 내다 팔아 차액을 챙기는 방식이 바로 가치 투자의 근간이자 투자 철학이라 할 수 있습니다.

 

기본적으로 시세 차익 이외에도 배당수익을 통한 이익까지 누릴 수 있는 투자 방식이기 때문에, 올바른 진입 시점을 찾는 지식 정보만 갖고 있더라도, 은행 예금이나 채권, 펀드 투자보다는 훨씬 더 안정적인 형태의 투자가 가능합니다. 

 

그러므로 올바른 가치투자는 기업의 내재가치 분석과 더불어 적절한 매수 시점을 포착하는 기술적 분석까지 겸할때 보다 올바른 투자가 진행될 가능성이 크다 할 수 있습니다. 

 

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